Politica monetaria/BAM: Tipo de interés clave sin cambios, crecimiento mantenido en 4,6% en 2025

El Consejo de Administración del Banco Al-Maghrib celebró su tercera reunión trimestral de 2025 el martes 23 de septiembre.

Durante esta sesión, se analizó la evolución de la situación económica nacional e internacional, así como las proyecciones macroeconómicas a medio plazo del Banco Al-Maghrib, según un comunicado de prensa del Banco Central.

En el ámbito internacional, el Consejo revisó en primer lugar la evolución reciente de la política comercial estadounidense, marcada por la conclusión de varios acuerdos bilaterales, sin disipar significativamente las incertidumbres. Estas incertidumbres siguen lastrando las perspectivas de la economía mundial, que se espera que continúe su desaceleración, aunque a un ritmo menor al previsto en junio.

En este contexto, e impulsada por la caída de los precios de la energía, se espera que la inflación continúe desacelerándose, con una dinámica variable entre las economías.

A nivel nacional, los últimos datos de las cuentas nacionales correspondientes al primer trimestre de 2025 destacan la continua tendencia favorable de la actividad observada en 2024, con una notable mejora en los sectores no agrícolas.

Este impulso, que se prevé que se consolide a medio plazo gracias a los numerosos proyectos a gran escala iniciados y planificados, se refleja en el mercado laboral, con una fuerte recuperación de la creación de empleo a partir del tercer trimestre de 2024.

Sin embargo, los datos recientes del segundo trimestre de 2025 revelan un marcado debilitamiento de esta creación, especialmente en el sector servicios.

La inflación continúa evolucionando a niveles moderados, con una tasa promedio del 1,1 % durante los primeros ocho meses de 2025.

Según las proyecciones del Banco Al-Maghrib, debería alcanzar el 1 % este año, prácticamente estable con respecto a 2024, antes de acelerarse al 1,9 % en 2026. Se espera que su componente subyacente disminuya del 2,2 % en 2024 al 1,1 % en 2025 y se acelere al 2 % en 2026.

Por su parte, las expectativas de inflación se mantienen firmemente ancladas, y los expertos del sector financiero pronostican, para el tercer trimestre de 2025, tasas promedio del 2,1 % durante los próximos ocho trimestres y del 2,2 % durante los próximos 12 trimestres.

En cuanto a la transmisión de decisiones anteriores del Consejo, continúa la disminución de los tipos de interés de los préstamos bancarios al sector no financiero, con una caída acumulada desde el inicio de la flexibilización monetaria en junio de 2024 que alcanza los 59 puntos básicos en el segundo trimestre de 2025, en comparación con los 75 puntos básicos del tipo de interés clave.

En general, el Consejo considera que las incertidumbres que afectan a las perspectivas económicas siguen siendo elevadas. En el ámbito externo, además de la evolución de la política comercial estadounidense, estas se derivan de la persistencia de las tensiones y conflictos geoeconómicos en Oriente Medio y Ucrania y sus implicaciones.

En el ámbito interno, están relacionadas, en particular, con el estrés hídrico y las condiciones climáticas que prevalecerán durante la próxima campaña agrícola, así como con los datos del Plan Presupuestario Trienal 2026-2028.

Teniendo en cuenta todos estos factores, el Consejo decidió mantener el tipo de interés clave sin cambios en el 2,25%, al tiempo que sigue reforzando las medidas destinadas a flexibilizar las condiciones de financiación para las empresas, en particular las microempresas.

Dicho esto, el Consejo seguirá de cerca la evolución económica y basará sus decisiones, reunión tras reunión, en los datos más actualizados.

A nivel nacional, las proyecciones del Banco Al-Maghrib prevén una aceleración del crecimiento económico del 3,8 % en 2024 al 4,6 % este año, y una consolidación en el 4,4 % en 2026. Se espera que el valor añadido agrícola aumente un 5 % este año, considerando una cosecha de cereales de 41,3 millones de quintales (MQx), y un 3,2 % en 2026, considerando una producción de 50 MQx.

En el caso de los sectores no agrícolas, y en particular gracias al fuerte dinamismo de la inversión en infraestructuras, su crecimiento rondaría el 4,5 % en 2025 y 2026.